原標(biāo)題：萬達(dá)電影停牌17個(gè)月后復(fù)牌 重組一波三折意在布局全產(chǎn)業(yè)鏈　　

　　11月5日，在停牌17個(gè)月后，萬達(dá)電影終于迎來復(fù)牌。不過昨日開盤，萬達(dá)電影即慘遭跌停，截至收盤，報(bào)31.1元/股，總市值547.8億元。

　　在前一天，萬達(dá)電影回復(fù)深交所《關(guān)于對(duì)萬達(dá)電影股份有限公司的重組問詢函》。在新的重組方案中，萬達(dá)電影調(diào)低了交易對(duì)價(jià)，剝離了傳奇影業(yè)，甚至修改了一度受質(zhì)疑的交易方式，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的重組意愿。

　　在業(yè)內(nèi)看來，萬達(dá)電影開盤跌停主要是補(bǔ)跌，而此次重組也顯現(xiàn)了萬達(dá)打造“渠道+內(nèi)容”全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的野心。萬達(dá)電影表示，本次交易完成后，上市公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成由原有的影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)擴(kuò)展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營。

　　重組方案兩度調(diào)整

　　萬達(dá)電影的百億收購案源于2016年5月。彼時(shí)的萬達(dá)院線（后改名“萬達(dá)電影”）提出以372.04億元價(jià)格收購萬達(dá)影視100%的股權(quán)，同時(shí)配套募集資金不超過80億元。不過，該方案在2016年8月份終止。

　　2017年7月份，萬達(dá)電影再次啟動(dòng)對(duì)萬達(dá)影視的收購，并于當(dāng)年7月4日開市起停牌。歷時(shí)一年多，停牌489天，萬達(dá)電影終于復(fù)牌，并對(duì)重組方案兩度修改。在今年6月份，尚在停牌中的萬達(dá)電影發(fā)布了調(diào)整后的重組方案，隨后引發(fā)深交所問詢。

　　而這一年多時(shí)間里，資本市場以及影視板塊早已“今時(shí)不同往日”。同花順數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)電影停牌前一個(gè)交易日大盤為3195點(diǎn)，昨日收盤為2665點(diǎn)。而萬達(dá)電影所屬的傳媒板塊也從停牌前的3326點(diǎn)跌至昨日收盤的1701點(diǎn)。

　　“萬達(dá)電影昨日跌停主要還是市場‘補(bǔ)跌’行為，這段時(shí)間以來大盤一直在跌。”生態(tài)圈資本創(chuàng)始人曹海濤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　對(duì)于復(fù)牌首日跌停，萬達(dá)電影董秘王會(huì)武也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“公司注入的資產(chǎn)質(zhì)量是沒有問題的，但資本市場短期走勢公司也沒有辦法。”

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，與2016年的重組方案相比，此次交易方案標(biāo)的資產(chǎn)從萬達(dá)影視100%股權(quán)改為萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)，資產(chǎn)范圍不再包含傳奇影業(yè)，而新增了新媒誠品；交易價(jià)格從以2016年2月29日為估值基準(zhǔn)日的327.04億元降至以2018年3月31日為估值基準(zhǔn)日的116.19億元，估值大幅縮水。此外，交易對(duì)方也從33位原萬達(dá)影視股東改為21名萬達(dá)影視股東，并不再募集配套資金。

　　值得一提的是，相較于今年6月份萬達(dá)發(fā)布的調(diào)整后的重組預(yù)案，在標(biāo)的支付方式上，萬達(dá)電影再次做出調(diào)整。根據(jù)此前方案，交易方式為“現(xiàn)金+發(fā)行股份”方式支付，向萬達(dá)投資支付現(xiàn)金26.93億元；此次調(diào)整后，交易對(duì)方萬達(dá)投資的對(duì)價(jià)支付方式由現(xiàn)金支付調(diào)整為由公司以發(fā)行股份方式支付，萬達(dá)投資不再獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

　　“其實(shí)我們一開始的支付方式就是全部以發(fā)行股份方式支付，但停牌期間引入了阿里作為戰(zhàn)略投資者，為了避免觸發(fā)短線交易，所以在今年6月份的重組方案里改為部分用現(xiàn)金支付形式；如今引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)間超過半年，根據(jù)監(jiān)管層許可，所以我們又改回了全部用發(fā)行股份的方式。”王會(huì)武對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　打造“渠道+內(nèi)容”生態(tài)圈

　　一波三折的重組背后是萬達(dá)想要打造“上游+下游”的“渠道+內(nèi)容”全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的野心。

　　萬達(dá)電影主營業(yè)務(wù)為院線業(yè)務(wù)，根據(jù)重組預(yù)案，2017年上市公司實(shí)現(xiàn)票房87.8億元，同比增長15.7%，觀影人次2.1億人次，同比增長16%。截至2017年底，萬達(dá)電影會(huì)員數(shù)量突破1億，共有直營影院516家，票房、觀影人次、市場份額已連續(xù)九年位居國內(nèi)院線首位。

　　而此次收購的萬達(dá)影視主要經(jīng)營電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營業(yè)務(wù)。其中，電影業(yè)務(wù)主要由萬達(dá)影視自身運(yùn)營，2017年，萬達(dá)影視所投資影片的票房總計(jì)為158.44億元，約占國內(nèi)總票房的28.34%；電視劇業(yè)務(wù)主要由萬達(dá)影視控股子公司新媒誠品運(yùn)營，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)主要由萬達(dá)影視的全資子公司互愛互動(dòng)運(yùn)營。

　　萬達(dá)電影表示，萬達(dá)影視、上市公司分別隸屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游，本次交易完成后，萬達(dá)影視與上市公司有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。未來上市公司將堅(jiān)持內(nèi)生式成長和外延式擴(kuò)張并舉的發(fā)展模式，不斷完善五大業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè)、深入探索既有院線業(yè)務(wù)與本次交易新業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)、持續(xù)打造泛娛樂平臺(tái)型公司。

　　重組預(yù)案顯示，2016年、2017年、2018年1月份-3月份，萬達(dá)影視分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3.63億元、5.96億元和4億元。而萬達(dá)投資承諾萬達(dá)影視2018年度、2019年度、2020年度承諾凈利潤數(shù)分別不低于8.88億元、10.69億元、12.71億元。

　　“此次重組對(duì)于萬達(dá)來說，一方面是形成利潤方面對(duì)萬達(dá)的支撐；另一方面是有利于萬達(dá)在生態(tài)方面的布局。”曹海濤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，萬達(dá)院線有很好的渠道和平臺(tái)，如今注重內(nèi)容發(fā)展，把內(nèi)容和渠道進(jìn)行整合是萬達(dá)現(xiàn)在很重要的事。事實(shí)上，近年來萬達(dá)一直在打造自己的生態(tài)，收購各產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)方，這也是中國影視行業(yè)必經(jīng)的階段。