2022年以來，全球疫情、俄烏沖突和全球通脹相疊加，形成了復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，我國金融系統(tǒng)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)？金融如何加大服務(wù)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的力度？4月15日-17日，2022清華五道口全球金融論壇在北京召開。本屆論壇以“行穩(wěn)致遠(yuǎn)，金融助力高質(zhì)量發(fā)展”為主題。海內(nèi)外參會(huì)嘉賓關(guān)注全球金融發(fā)展的新思想、新趨勢(shì)、新實(shí)踐，就金融市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題凝聚共識(shí)，助力中國金融護(hù)航中國經(jīng)濟(jì)巨輪劈波斬浪，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　重視預(yù)期管理，加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化和國際政治、經(jīng)濟(jì)、治理格局進(jìn)入動(dòng)蕩變革的關(guān)頭，隨著全球經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)震蕩，中國作為深度融入全球化的第二大經(jīng)濟(jì)體，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新困難、新挑戰(zhàn)。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。從今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況來看，這個(gè)態(tài)勢(shì)還在延續(xù)，同時(shí)疫情和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面還出現(xiàn)了一些需要關(guān)注的新情況、新變化。

　　中央財(cái)辦副主任、財(cái)政部副部長(zhǎng)、黨組成員廖岷表示，各項(xiàng)措施目前都在按照提前發(fā)力、精準(zhǔn)施策的要求全力推進(jìn)，更多政策組合也在研究和儲(chǔ)備之中。當(dāng)前要著力減少和避免出臺(tái)具有明顯收縮效應(yīng)的政策措施，遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，更多采用在線整改和在線回復(fù)的做法，更大力度地保護(hù)市場(chǎng)主體，保就業(yè)、保民生。

　　廖岷表示，每一次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都需要金融業(yè)的推動(dòng)。中國經(jīng)濟(jì)的技術(shù)革新和高質(zhì)量發(fā)展呼喚金融系統(tǒng)的改革創(chuàng)新，建議金融業(yè)能夠胸懷“國之大者”，聚焦三方面發(fā)力：不斷通過金融創(chuàng)新和規(guī)范經(jīng)營助力中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資金三者之間的良性循環(huán)；幫助市場(chǎng)主體更高水平、更安全地利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，發(fā)揮比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，按照國際規(guī)則更好地融入全球經(jīng)濟(jì)；適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)從投資-出口拉動(dòng)向消費(fèi)-技術(shù)驅(qū)動(dòng)的深刻轉(zhuǎn)型，提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、提高資源配置的效率。同時(shí)，金融業(yè)自身要始終防控好風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理，提升從業(yè)人員的職業(yè)操守和專業(yè)精神。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)張曉慧認(rèn)為，在新冠肺炎疫情蔓延以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈發(fā)復(fù)雜的當(dāng)下，堅(jiān)持“以我為主”的宏觀政策，增強(qiáng)政策定力，最大限度地穩(wěn)預(yù)期，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康高質(zhì)量發(fā)展，尤為重要。我國不僅要做好應(yīng)對(duì)輸入性通脹的準(zhǔn)備，也要時(shí)刻警惕美國對(duì)我經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施次級(jí)制裁和長(zhǎng)臂管轄的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“從歷史經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)出，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀決策之本質(zhì)是預(yù)期。” 國家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊表示，政策改革要立足于預(yù)期管理。以預(yù)期管理為核心的前瞻性指引和市場(chǎng)溝通等宏觀經(jīng)濟(jì)管理“軟實(shí)力”是金融現(xiàn)代化的重要指標(biāo)。在當(dāng)前高水平開放環(huán)境下，面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，為防范跨境傳染，尤其需要以預(yù)期管理為核心構(gòu)建科學(xué)的宏觀引導(dǎo)+靈敏的微觀響應(yīng)“兩位一體”的經(jīng)濟(jì)金融管理體系，由此形成當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融管理的中國智慧、中國方案。

　　金融市場(chǎng)方面，要提高競(jìng)爭(zhēng)力和吸收風(fēng)險(xiǎn)的能力。進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開放，通過改革開放增強(qiáng)金融市場(chǎng)優(yōu)化升級(jí)的內(nèi)生動(dòng)力；有效發(fā)揮金融在宏觀經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)“做市商”作用，發(fā)揮金融市場(chǎng)的蓄水池作用，有效對(duì)沖、吸收和轉(zhuǎn)化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積累的風(fēng)險(xiǎn)矛盾，為“六穩(wěn)”“六保”創(chuàng)造有利的金融環(huán)境。在金融管理方面，要加快《金融穩(wěn)定法》落地實(shí)施進(jìn)程；二是要加快建立符合我國國情的金融穩(wěn)定保障基金。

　　一直以來，中國始終是全球經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)定性、建設(shè)性的力量，展現(xiàn)了大國擔(dān)當(dāng)。國家外匯管理局副局長(zhǎng)、黨組成員宣昌能表示，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，全球經(jīng)濟(jì)治理與金融合作面臨許多挑戰(zhàn)。面對(duì)去全球化和單邊主義，我國將堅(jiān)定不移深化改革，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，積極推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、國際化發(fā)展，加快形成國際國內(nèi)雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，并將繼續(xù)致力于維護(hù)和踐行真正的多邊主義，積極倡導(dǎo)國際合作，推動(dòng)構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟(jì)，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、維護(hù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)建設(shè)性力量。

　　金融助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)打造增長(zhǎng)新引擎

　　“世界正在經(jīng)歷“劉易斯拐點(diǎn)”，正在從廉價(jià)勞動(dòng)力增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式。”2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主邁克爾·斯賓塞表示，未來是一個(gè)老齡化的全球經(jīng)濟(jì)，增長(zhǎng)將取決于生產(chǎn)力發(fā)展。目前最好的機(jī)會(huì)將是數(shù)字化轉(zhuǎn)型。目前有一種急劇增長(zhǎng)的全球性創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，特別是在數(shù)字領(lǐng)域。中國是其中極其重要、突出的一部分。邁克爾·斯賓塞認(rèn)為，很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，中國的增長(zhǎng)率一直令人矚目。如果用獨(dú)角獸企業(yè)來衡量（估值為10億美元或以上的私人公司），最大的來源仍然是美國，第二大來源是中國。數(shù)字技術(shù)一旦被廣泛應(yīng)用，就有可能產(chǎn)生另一種生產(chǎn)力增長(zhǎng)。中國在建造、部署、適應(yīng)和采用這些技術(shù)方面有突出表現(xiàn)。

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變?nèi)�球�?jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵力量。這對(duì)金融發(fā)展提出了新要求，帶來了新機(jī)遇。中國銀行黨委書記、董事長(zhǎng)劉連舸認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮正在重構(gòu)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的底層邏輯，數(shù)字經(jīng)濟(jì)要求提供更加精準(zhǔn)高效的金融支持。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，要推動(dòng)資金和服務(wù)前移，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈和價(jià)值鏈深度融合。我國居民消費(fèi)生活場(chǎng)景已經(jīng)高度數(shù)字化，金融要把握居民消費(fèi)行為的新變化，滿足客戶隨時(shí)、隨地、隨需的金融需求。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也要求金融業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，也滋生了新風(fēng)險(xiǎn)，帶來了新挑戰(zhàn)。

　　為此，劉連舸建議，商業(yè)銀行要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造面向未來的數(shù)字化銀行。樹立“以客戶為中心”的數(shù)字化轉(zhuǎn)型新思維，在“以客戶為中心”的理念驅(qū)動(dòng)下，通過強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)賦能和流程再造；銀行要由封閉走向開放，將金融服務(wù)嵌入教育、醫(yī)療、商業(yè)、政務(wù)等各類場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)跨界服務(wù)，共享共贏。

　　此外，要打造數(shù)字普惠金融發(fā)展新模式，完善智能風(fēng)控系統(tǒng)，構(gòu)建包括貸前、貸中、貸后等在內(nèi)的線上一體化風(fēng)控體系，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)獲客、批量處理。緊密貼合小微企業(yè)、個(gè)體商戶的生意圈、生活圈，提高業(yè)務(wù)直達(dá)性。同時(shí)，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，打造更加安全的數(shù)字金融體系。進(jìn)一步厘清數(shù)字平臺(tái)在市場(chǎng)準(zhǔn)入、競(jìng)爭(zhēng)秩序維護(hù)、消費(fèi)者保護(hù)等方面的權(quán)責(zé)。積極推動(dòng)數(shù)據(jù)本地化存儲(chǔ)、安全傳輸、隱私保護(hù)等監(jiān)管規(guī)則的國際對(duì)接，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展上好“安全閥”。

　　數(shù)字貨幣是一個(gè)熱點(diǎn)。有一種觀點(diǎn)建議，中國人民銀行是否應(yīng)該加快發(fā)行并更多地發(fā)行數(shù)字貨幣，特別是跨境的數(shù)字貨幣。對(duì)此，中國金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國人民銀行原行長(zhǎng)周小川表示，這跟當(dāng)前地緣政治方面出現(xiàn)的問題相關(guān)，人們希望數(shù)字貨幣在這方面也能起到一定的作用。但貨幣印多少可以自己決定，然而是否能出去流通取決于應(yīng)用。數(shù)字貨幣要注重它的真實(shí)應(yīng)用。我國的數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)是為了零售，為了百姓方便、商戶方便，不是為了替代美元。

　　REITs是房地產(chǎn)市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”

　　我國“十四五”規(guī)劃明確提出“推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)”。自相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施REITs正式上市交易以來，市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，取得了顯著成效，受到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，試點(diǎn)項(xiàng)目的示范效應(yīng)良好。

　　美國威斯康星大學(xué)麥迪遜分校威斯康星商學(xué)院教授鄧永恒認(rèn)為，國際市場(chǎng)上REITs迅速的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，REITs對(duì)于建立可持續(xù)的、穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場(chǎng)大有裨益。“當(dāng)前中國迫切需要一個(gè)長(zhǎng)期可持續(xù)的住房市場(chǎng)。”鄧永恒說：“為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，必須要有一個(gè)堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)，比如說REITs市場(chǎng)。”

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院不動(dòng)產(chǎn)金融研究中心副主任、理事，高和資本合伙人周以升指出，結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)來看，中國房產(chǎn)市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)“房住不炒”的目標(biāo)，同時(shí)要通過“租購并舉”，發(fā)展保障性住房解決新青年、新市民在內(nèi)的中低收入階層的問題。在這樣的目標(biāo)之下，REITs和金融產(chǎn)品能夠起到核心作用。

　　全國政協(xié)委員肖鋼建議，根據(jù)《證券法》研究將REITs作為一種獨(dú)立的證券產(chǎn)品種類，制定專門法規(guī)，確立REITs的性質(zhì)定位，構(gòu)建一整套適應(yīng)REITs特點(diǎn)的發(fā)行、上市、交易、信息披露和投資者保護(hù)等制度規(guī)范。目前采用“公募基金+ABS”模式，是符合法律法規(guī)的可行方案，有利于及早啟動(dòng)試點(diǎn)，破冰前行，帶動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。但帶來的問題是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層級(jí)過多，法律關(guān)系較為復(fù)雜，運(yùn)行成本與監(jiān)管成本增加，市場(chǎng)主體的職責(zé)界定和協(xié)調(diào)難度增大。要作出新的制度安排，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，進(jìn)一步厘清市場(chǎng)參與各方的職責(zé)邊界，降低產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與運(yùn)行成本，推動(dòng)REITs市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展壯大。

　　近來，基礎(chǔ)設(shè)施REITs首次擴(kuò)容，將保障房納入到REITs試點(diǎn)范圍內(nèi)。中金研究部董事總經(jīng)理、大中華區(qū)房地產(chǎn)研究主管張宇認(rèn)為，中國走了一條和海外市場(chǎng)不一樣的推進(jìn)路徑，即先從基礎(chǔ)設(shè)施先開始。未來是不是逐步向房地產(chǎn)擴(kuò)容和過渡，可能也是一個(gè)大的趨勢(shì)。幾類資產(chǎn)，包括像購物中心、寫字樓、酒店、長(zhǎng)租公寓、租賃公寓等，這些都是做REITs很重要的資產(chǎn)層面。國際經(jīng)驗(yàn)標(biāo)明，絕大部分國家推出REITs或者對(duì)REITs既有機(jī)制制度進(jìn)行進(jìn)一步創(chuàng)新時(shí)，都跟當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是金融體系的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)相掛鉤。也就是說通過REITs去化解地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，起到了比較明顯的效果。這方面經(jīng)驗(yàn)，可以為中國化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所用。

　　我國首單基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs是以招商蛇口產(chǎn)業(yè)園區(qū)底層資產(chǎn)發(fā)行的。招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股股份有限公司總經(jīng)理助理、資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理余志良介紹了作為公募REITs第一單的戰(zhàn)略思考。他表示，產(chǎn)業(yè)園區(qū)一個(gè)很典型的特點(diǎn)就是現(xiàn)金投入大，回收相對(duì)偏慢，具有重資產(chǎn)、周轉(zhuǎn)慢的特點(diǎn)。這些顯然與REITs的現(xiàn)金流特點(diǎn)以及它的產(chǎn)品屬性高度吻合，能夠通過前期募集資金解決產(chǎn)業(yè)園區(qū)重投入和周轉(zhuǎn)慢的痛點(diǎn)，同時(shí)為產(chǎn)業(yè)園區(qū)打開了非常好的終極退出通道。他認(rèn)為，對(duì)原始權(quán)益人來講，REITs不是簡(jiǎn)單的融資，而是產(chǎn)業(yè)跟資本的高度協(xié)同。“我覺得它是一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)資本戰(zhàn)略匹配。在目前的REITs雙層架構(gòu)中，公募基金的管理人跟原始權(quán)益人的經(jīng)營管理進(jìn)行兩層的管理，實(shí)際上是“雙層架構(gòu)”，股權(quán)架構(gòu)上是兩層，還有治理機(jī)制上是兩層。“未來這個(gè)雙層架構(gòu)是不是可以進(jìn)行簡(jiǎn)化，產(chǎn)生更多的制度創(chuàng)新？”于志良建議。