近期，美國(guó)加征關(guān)稅舉措在嚴(yán)重傷害世界經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，對(duì)其自身的反噬效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。美方一些人以所謂“對(duì)等關(guān)稅”為名挑起的貿(mào)易戰(zhàn)，不僅沒能讓美國(guó)民眾看到“讓美國(guó)再次偉大”的希望，反而令美元長(zhǎng)期積累的信用透支與結(jié)構(gòu)性矛盾加速爆發(fā)，不斷沖擊動(dòng)搖美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位。
4月中旬，美國(guó)哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家亞當(dāng)·圖澤接受德國(guó)媒體采訪時(shí)稱，美元是全球主要儲(chǔ)備貨幣，但美國(guó)關(guān)稅政策正在削弱美元在金融市場(chǎng)的影響力和主導(dǎo)地位。他說，當(dāng)不確定性上升時(shí)，投資者通常會(huì)涌向美元避險(xiǎn)，而現(xiàn)在情況正好相反。
美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其信用價(jià)值，這種信用此前由美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、政策可預(yù)測(cè)性及金融市場(chǎng)深度共同支撐。然而，本屆美國(guó)政府政策制定幾乎完全不考慮自身應(yīng)承擔(dān)的維護(hù)全球公共利益的責(zé)任。由此產(chǎn)生的后果在于，一方面，貿(mào)易保護(hù)主義直接沖擊國(guó)際供應(yīng)鏈，迫使貿(mào)易伙伴國(guó)重新評(píng)估美元作為結(jié)算媒介的可靠性；另一方面，美國(guó)濫用金融制裁工具凍結(jié)他國(guó)資產(chǎn)的行為，讓越來(lái)越多的國(guó)家意識(shí)到美元體系已異化為政治武器。當(dāng)美國(guó)政府將美元結(jié)算系統(tǒng)武器化、頻繁使用金融制裁時(shí)，其貨幣的公共屬性被政治工具屬性侵蝕，國(guó)際社會(huì)對(duì)美元體系的信任逐漸轉(zhuǎn)化為對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警惕。
這種信任的逐漸崩塌在市場(chǎng)上體現(xiàn)得尤為明顯。4月以來(lái)，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”和重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，美債和美元行情經(jīng)歷了巨大沖擊。4月9日，10年期美債收益率最高漲至4.5%，30年期美債收益率一度升破5%；4月21日，美元指數(shù)自2022年4月以來(lái)首次跌破99點(diǎn)關(guān)口。有分析指出，美元的“過度特權(quán)正在消散”，市場(chǎng)開始用腳投票重新配置資產(chǎn)。
美國(guó)倚重已久的美元循環(huán)機(jī)制也逐漸失靈。美元體系的維系依賴于“貿(mào)易逆差輸出美元—資本回流支撐美債”的閉環(huán)，但加征關(guān)稅舉措正在撕裂相關(guān)環(huán)節(jié)。一方面，通過加征關(guān)稅縮減貿(mào)易逆差的舉措會(huì)導(dǎo)致全球美元流動(dòng)性供給收縮，客觀上迫使多方拋售美債換取美元支付能力，形成“美元荒與美債拋售”并存的惡性循環(huán)；另一方面，按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，美債收益率攀升本應(yīng)伴隨美元走強(qiáng)，但在加征關(guān)稅引發(fā)的市場(chǎng)恐慌中，美債收益率飆升與美元貶值的反常同步，反映出投資者正在將美元與政策風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤。美國(guó)國(guó)債規(guī)模已突破36萬(wàn)億美元，且增速未見放緩。在這種局面下，加征關(guān)稅推高通脹預(yù)期與債務(wù)成本，加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。政策信號(hào)的混亂傳遞，實(shí)質(zhì)上動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)美元價(jià)值穩(wěn)定性的基本預(yù)期，也意味著美元作為全球資產(chǎn)定價(jià)錨的地位松動(dòng)。
與此同時(shí)，全球貨幣體系的多極化轉(zhuǎn)型正在危機(jī)中加速。美方一些人推行單邊主義、保護(hù)主義的行徑，引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈深度調(diào)整，迫使各國(guó)不斷探索非美元結(jié)算機(jī)制，逐漸形成“繞開美元”的平行體系。這種重構(gòu)甚至不再局限于受制裁國(guó)家，連歐洲、日本等美國(guó)傳統(tǒng)盟友也在擴(kuò)大本幣結(jié)算比例，反映出美元體系的離心傾向已從被動(dòng)防御轉(zhuǎn)向主動(dòng)疏離。國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已從高峰時(shí)的72%降至57.4%，而黃金儲(chǔ)備占比持續(xù)新高，這種資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)向本質(zhì)上是對(duì)美元信用貶值的對(duì)沖。
美國(guó)當(dāng)前政策面臨的困境在于，既試圖通過加征關(guān)稅縮減逆差維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又要維持美元輸出滿足全球流動(dòng)性需求，這種自相矛盾的政策取向正在撕裂美元體系的根基。當(dāng)加征關(guān)稅阻斷正常的國(guó)際貿(mào)易循環(huán)，美元的國(guó)際流通渠道也會(huì)隨之萎縮；當(dāng)債務(wù)貨幣化操作持續(xù)透支財(cái)政信用，美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)光環(huán)必然褪色。雙重?cái)D壓下的惡性循環(huán)正在將美元體系不斷推向系統(tǒng)性重構(gòu)的臨界點(diǎn)。
當(dāng)美國(guó)一些人選擇用單邊主義替代多邊合作，用貿(mào)易壁壘取代市場(chǎng)規(guī)則，其貨幣主導(dǎo)地位的削弱就成為邏輯必然。國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)史反復(fù)證明：唯有開放、穩(wěn)定、可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)政策，才是維系貨幣信用的根本。任何貨幣的地位需要與其承載的國(guó)際責(zé)任相匹配，背離這個(gè)規(guī)律的政策冒險(xiǎn)，將付出歷史性代價(jià)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 俊）
